В сентябре 2025 года премьер-министр Таиланда Анутин Чарнвиракун объявил о решительных мерах против укрепления тайского бата. Премьер-министр заявил о создании специальной рабочей группы, которая займется изучением «денежных потоков, потенциально связанных с движением курса бата», пообещав, что меры по стабилизации бата будут приняты незамедлительно.
Это решение принято на фоне укрепления тайской валюты на 6,9% за неполные девять месяцев с начала года и на 1,5% за три недели с начала сентября, что привело к достижению батом четырехлетнего максимума.
Основной аргумент правительства против укрепления бата заключается в защите экспортного потенциала экономики. Премьер-министр отдельно подчеркнул необходимость улучшения возможностей по созданию добавленной стоимости в ключевых отраслях: туризме, здравоохранении, промышленном производстве, автопроме и сельском хозяйстве, отмечая, что «ни для одной из этих сфер крепкий бат не выгоден».
Сильная валюта подрывает ценовую конкурентоспособность тайских товаров на международных рынках. Это особенно критично для экономики, где экспорт традиционно является одним из основных драйверов роста. Тайские производители в секторах автомобилестроения, электроники, резины и агропродукции сталкиваются со снижением маржинальности при укреплении национальной валюты.
При этом туризм также остается одной из ключевых отраслей тайской экономики: укрепление бата делает Таиланд менее привлекательным направлением для международных туристов, поскольку увеличивает стоимость поездки в долларовом эквиваленте.
Тем не менее, стоит особо подчеркнуть следующий факт: Банк Таиланда считает, что «более сильный бат по отношению к доллару не повлияет на прибытие иностранных туристов в последнем квартале этого года, поскольку ключевые посетители Таиланда, включая туристов из Китая, Малайзии и Японии, также испытали укрепление валют относительно доллара».
Инструменты валютного регулирования Банка Таиланда
Важная деталь: Банк Таиланда уже подтвердил свое вмешательство в стоимость бата, используя это как меру контроля силы валюты против доллара США. Центральный банк проводит операции по покупке иностранной валюты и продаже батов, искусственно увеличивая предложение национальной валюты на рынке.
Для ослабления национальной валюты Банк Таиланда (ВОТ) продает национальную валюту и покупает иностранную (в основном USD), что искусственно увеличивает предложение бата на рынке. Этот механизм является наиболее быстрым способом воздействия на курс. Учитывая прямой политический мандат от премьер-министра, BOT, вероятно, будет вынужден значительно увеличить частоту и объем таких интервенций, чтобы удерживать курс на конкурентном уровне.
Правда, прямые интервенции создают для центрального банка дилемму стерилизации. Покупка иностранной валюты впрыскивает в экономику дополнительную ликвидность в батах, что несет инфляционные риски. Для нейтрализации этого эффекта Банк Таиланда должен продавать государственные облигации, что увеличивает их доходность и делает активы в тайской национальной валюте более привлекательными для иностранных инвесторов, создавая противоположное давление на укрепление валюты.
Проще говоря, дешёвый бат привлекает в страну больше инвестиций, а это, в свою очередь, ведёт к очередному укреплению тайской валюты.
Политическое давление на ослабление бата создает структурный конфликт между краткосрочными политическими целями и долгосрочной монетарной стабильностью. В то время как правительство стимулирует экономику фискальными мерами, центральный банк вынужден балансировать между требованием ослабить валюту и необходимостью сдерживать инфляцию.
Влияние укрепления бата на рынок недвижимости
В это же время анализ рынка недвижимости показывает парадоксальную картину. С точки зрения традиционной экономической модели, укрепление бата прямо пропорционально увеличивает стоимость тайской недвижимости для покупателей, использующих иностранную валюту. Например, укрепление бата на 5% (например, с 35 до 33.25 THB/USD) требует от иностранного покупателя увеличения капитала в долларах США на 5% при сохранении цены в батах.
Однако анализ реального спроса показывает, что для значительной части покупателей из Азии и России курсовые потери часто рассматриваются как приемлемая «премия» за безопасность, стабильность активов и возможность получения долгосрочных виз (LTP, Elite Visa). В этой ситуации спрос на недвижимость является неэластичным к курсовым колебаниям, поскольку доминирующим мотивом является миграция капитала и поиск убежища, а не ценовой арбитраж.
С другой стороны, ослабление бата создает серьезные проблемы для девелоперов, поскольку импортные строительные материалы могут составлять от 30% до 50% себестоимости строительного проекта. Девальвация немедленно удорожает эти материалы, сжимая маржу застройщиков.
Мы считаем, что прогнозируемая динамика тайской валюты будет зависеть от двух ключевых внешних факторов.
Во-первых, политика Федеральной резервной системы США: дальнейшее повышение ставок ФРС обеспечит временное ослабление бата, снижая давление на BOT. Однако любое смягчение политики ФРС усилит бат из-за притока средств, ищущих более высокие доходы.
Во-вторых, геополитический фактор. Необходимо внимательно следить за потоками капитала из ключевых стран, таких как Китай и Россия.
Любое ужесточение контроля за движением капитала или увеличение политической нестабильности в этих странах приведет к дальнейшему притоку средств в тайскую недвижимость, усиливая неэластичный спрос и генерируя новое давление на укрепление бата. На фоне усилий BOT по ослаблению национальной валюты, инвесторам, использующим иностранную валюту, рекомендуется рассматривать интервенции BOT как стратегическую возможность для покупки тайского бата по временной «скидке».
Поскольку спрос на тайские активы, особенно на кондоминиумы, доказал свою устойчивость и неэластичность к курсовым колебаниям, ослабление, вызванное политическим давлением, представляет собой привлекательный момент для входа.
Для застройщиков критически важным является хеджирование рисков. Поскольку ослабление бата является политически мотивированной целью, оно неизбежно увеличит операционные расходы за счет удорожания импортных строительных материалов. Застройщики должны активно хеджировать риск удорожания сырья или пересматривать структуру затрат в сторону местного производства, чтобы сохранить прибыльность проектов.
